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包鋼稀土600111業績低于預期股價仍有

发布时间:2019-11-08 20:46:54 编辑:笔名

包钢稀土(600111):业绩低于预期 股价仍有调整压力

包钢稀土 600111 有色金属行业

12年业绩低于预期

包钢稀土2012年实现营业收入92.4亿元,同比下降19.8%,归属于母公司净利润15.1亿元,折合每股收益0.62元,同比下降58%,低于我们和市场预期,其中4Q实现每股收益-0.07元业绩下滑主要原因是稀土价格和销量同比均大幅下降公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),股息率0.7%

评论:

1)稀土产品(折氧化物)销量同比下滑51%,主要原因是稀土市场低迷,需求严重下滑,特别是稀土金属产品,受下游磁性材料订单不足影响,销量显着下降

2)稀土产品毛利率同比下降超过30个百分点,主要原因是稀土价格下滑的同时生产成本显着上升钕铁硼材料、贮氢合金材料、抛光粉等稀土功能材料毛利率也大幅下滑(40ppt)3)管理费用同比上升30%,主要原因是冶炼分离工序停产超过2个月,停产期间的制造费用列入管理费用核算;此外工资薪酬、排污费、研发费等也有所增长

发展趋势

需求旺季不旺,稀土价格短期仍会维持弱势目前下游磁材企业开工情况一般,稀土需求仍然清淡,而上游生产企业全面开工,同时还有大量的社会库存,此外,海外矿山今年也有一定上产,市场的供需失衡在逐步加大,因此稀土价格将会继续承压

推进组建北方稀土集团是公司重要战略公司在内蒙古稀土上游企业的整合重组已经初具成效,将在《整合重组框架协议》基础上,积极开展对拟合作企业的尽职调查和审计评估,尽快完成内蒙古上游稀土专营同时,公司还将积极推进与甘肃、四川及山东地区企业的联合进程,力争早日组建中国北方稀土集团

盈利预测假设

下调2013/2014年盈利预测我们下调2013/2014年稀土价格假设7%/4%,进而下调盈利预测22%/15%至0.54元/0.61元

估值与建议

公司股价已回调近三个月(-23%),目前对应的2013/2014年的P/E为55/49倍,估值处于板块的高端水平短期稀土供给仍然过剩,需求未见显着好转,稀土价格维持弱势,公司盈利难以显着改善,股价短期继续盘整,低于25元可吸纳,但反弹尚需时日

风险:下游需求超预期下滑,稀土价格大幅下跌

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